信托业发展需关注五个关键点

1月27日金融监管总局发布了《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》。我认为信托行业的问题确实值得深入研讨，这里我想讲两点。

第一，金融行业的子行业中，全行业整顿的情况并不少见，比如期货行业。当年期货和信托是两个问题最多的领域。期货行业经过整顿后，逐渐走上了正轨，后续发展相对平稳。但信托行业却屡次出现问题，每次整顿后又会再次面临挑战。作为信托行业的从业者，我们没有必要避讳这一点。我认为，信托行业至今仍未摆脱这种困境。

第二，在这样的背景下，国办2025年14号文转发了金融监管总局的文件，这对信托行业的高质量发展至关重要，也是行业下一步发展的关键契机。因此，我认为花一些时间和精力来研讨这个问题是非常必要的。

根据我的理解，我想谈谈信托业高质量发展的方向。由于我长期离开信托行业，所讲的仅代表个人的看法和认识。

信托业要立足受托人定位并明确主业

我认为，信托业的发展需要关注五个关键点：定位、主业、能力、风控和文化。首先，对于信托业来说，如何立足受托人的定位，回归信托的本源，是极其重要的。金融监管总局的意见中明确指出，信托业要立足受托人的定位，从融资需求驱动转向受托人要求驱动。这一转变对信托业尤为重要，因为自20世纪80年代以来，信托公司的定位一直不够清晰。

我在1994年进入信托业时，信托公司被称为“金融百货公司”，原因在于其业务范围极为广泛。一家信托公司可以设有银行部、证券部、期货部（后改为期货公司）、房地产投资部以及实业投资部。由此可见，信托公司不仅涉及金融业务，还涉足其他多个领域，因此更像是“百货公司”而非单纯的“金融百货公司”。2007年银监会的管理办法也进一步赋予了信托公司广泛的业务范围。

然而，回顾这些年的发展，信托行业常常充当影子银行、房地产和地方政府平台的融资工具，成为规避监管的手段。为什么这么长时间过去了，这个行业依然没有发生显著的变化？过去信托公司经历了六次整顿，也一度被认为是在破坏金融秩序、干扰信贷政策执行等等。

信托公司在信贷业务上难以与银行竞争。不过因为信托业务范围广泛，后来衍生出来了通道业务。信托投资公司的业务范围非常广泛，但定位却不够清晰。由于业务覆盖面广，其专业能力难以在各个领域都达到精通的程度。例如，在银行业务上无法超越银行，在证券业务上也无法胜过证券公司。

因此，我个人认为，若要使信托业未来有良好的发展，首先必须有一个明确的受托人定位。基于这个定位，再去确定主要业务。当然，这并不意味着不能涉足其他业务，但这些不应成为主业。

这次的意见也提到了要加强财产独立性、风险隔离的安全性，并指出了三大业务方向：资产服务信托、资产管理信托以及公益慈善信托等。对于信托行业而言，虽然面临诸多挑战，如风险问题、业务量萎缩、盈利下滑等，这些都需要努力解决。但无论采取何种解决办法，明确定位并在此基础上确立主营业务，可能是信托公司实现长治久安的关键任务。否则，即便度过了当前的困难时期，迎来了好时光，长期来看，还是会遇到问题——随着经济周期的变化，信托公司将显得很脆弱，难以抵御其中的风险。

提升专业能力　做好风险管控

接下来谈谈能力和风险控制这两个关键问题。为什么强调能力？因为提升专业能力至关重要。信托投资公司业务范围广泛，能做的业务很多，但这反而使其难以聚焦主业，进而无法形成核心竞争力。特别是在资产服务信托方面，需要投入大量精力去发展。虽然有人提到收费等问题带来的挑战，但我认为这是一个相互促进的过程。就像银行的中间业务，比如托管业务，逐渐成为其最具吸引力的业务之一，也是逐步建立起来的。

在资产管理信托这块，同样存在专业能力的问题。找到自己的优势后，还需要进一步聚焦这些优势。例如，银行在信贷方面有优势，保险公司在长期业务中有独特的优势，并且由于积累了大量的资金，其在长期资产管理中具有竞争力，尤其是在稳健的投资领域如固定收益或类固定收益产品中。公募基金在二级市场表现突出，而私募股权投资基金则在一级市场形成了优势，特别是在产业的长期发展中展现出更强的优势。

在我长期的从业经历中，我发现如果要讨论产业的长期发展趋势，一级市场的投资者通常比二级市场的投资者有更深刻的见解。这是因为一级市场的投资往往需要持有十年甚至更长时间，资金一旦投入便难以迅速退出。而在二级市场流动性更强，如果投资决策出现失误，投资者可以快速撤出。

从这个角度看，信托公司在资产服务信托方面应如何发挥自身优势，使客户愿意将资产交由信托管理，并感到放心，就像现在将托管业务交给银行一样。对于资产管理信托，作为受托人，信托公司的资产管理能力优势何在？这需要逐步发展并最终形成专业能力，这是一个需要时间和耐心积累的过程，但必须去做。

接着谈谈风险。金融机构面临的风险种类繁多，而金融机构的核心使命就是管控风险。在我看来，信托投资公司规避风险或者说规避系统性风险的关键在于明确自身的定位和主业，并在此基础上形成核心的专业能力。这样可以避免大的风险，尽管还会有其他类型的市场风险存在。自1979年以来，信托业经历了多次整顿，我认为这与对上述问题没有明确密切相关。因此，在风险管理上，我建议在这方面下大力气，打好基础。

强化信托文化　提升行业信誉

最后谈到文化，前年（2023年）的中央金融工作会议将金融文化提到了一个新的高度。当前大家都在讨论各种形式的金融文化，而在我的看法中，信托业确实是体现金融文化最重要的领域之一。信托制度所秉持的诚实守信、以义取利、稳健审慎等原则，在信托行业中得到了最充分的体现。然而，正如大家提到的，信托公司在社会上的信誉度仍有待提高，在文化建设方面确实需要付出巨大努力。

与其他行业相比，信托在这方面似乎拥有天然的优势。实际上，当前采用信托机制的形式已经非常广泛，包括公募基金本质上也是一种信托形式。私募股权投资基金以及资本市场和证券市场的证券投资基金同样遵循受人之托、代人理财的原则。从这个角度看，这一市场是非常广阔的。既然其他形式的基金已经在逐步发展壮大，作为信托业最原始形态的信托公司，没有理由做不好。因此，我认为在这个领域确实需要投入大量的精力，充分发挥信托公司的潜力。

当前对尽快修订《信托法》的讨论较多，基于信托理念开展的金融业务也日益增多。作为信托行业最根本、最本质的机构，如果信托机构在这一领域没有一席之地，确实说不过去。我相信，只要大家共同努力，在监管的引导下，我们完全可以使信托公司及整个信托业走上一条高质量发展的道路。这需要我们所有人的共同奋斗和努力。

作者陈文辉系CF40学术顾问、北方新金融研究院（NFI）院长，本文为作者在CF40和NFA共同主办的内部研讨会“信托业的转型发展与风险防控”上所做的主题交流。文章仅代表作者个人观点，不代表CF40及作者所在机构立场，未经许可不得转载。