“以价换量”到何时？

核心观点：

1.情非得已。以价换量，虽是市场调整的自发结果，但并非微观主体乐于见到的。如此“内卷式”竞争，不仅体现在诸多内需行业，甚至扩展至外需领域，也折射在整体劳动力市场。为何其如此普遍的存在？究竟是微观症结，还是宏观问题？未来能否扭转？

2.以价换量是微观主体面临需求收缩的被动反应。宏观上，则表现为实际 GDP增速较为平稳，价格却呈现低速甚至负增长，但后者更能真实反映经济低于潜在增速而产生负的产出缺口。放眼全球，如此情形大多出现在房地产大幅调整引致的经济变化时期。

3.各国史实表明，随着价格低位的时间拉长，微观主体的预期会“固化”。过去一年多我国的现实来看，市场预测对价格的高估也表征低价格的粘性特征。古往今来，对此的扭转倚赖于超常规逆周期调节。当然，还应包含真正意义的公共资金介入地产市场。

4.展望明年，“更加积极有为的宏观政策”努力之下，或也能实现以实际 GDP为代表的经济社会发展主要目标任务。但若要摆脱以 GDP 平减指数为代表的价格负增长，从而扭转“以价换量”的内卷格局，或非易事，需超常规的总需求政策以及房地产纾困。

报告全文：“以价换量”到何时？

（作者伍戈系CF40特邀研究员、长江证券首席经济学家。）