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发挥市场自身力量,化解系统性风险
中国金融四十人论坛高级研究员 张斌 [ 2017-01-05 ] 共有0条点评

  市场自发力量,无时无刻不在制造风险,也无时无刻不在化解风险。市场活下去,就要充分利用市场自身能力化解风险。

  市场自身化解风险的能力,是价格波动,是新企业创立和旧企业破产,是一连串的不稳定。正是这一连串的不稳定,让市场随时在制造风险和化解风险之间取得平衡。

  并非不需要政府之手,关键是看政府之手在做什么。如果政府之手是帮助市场解决燃眉之急(比如解决流动性危机),政府之手是在帮助市场恢复运转,最终还是靠市场自发力量化解风险。如果政府之手伸错了地方,比如把价格或者是数量维持在某个市场供求难以出清的狭窄区间,政府之手是用行政上的主观意志替代市场自发供求力量,这是在破坏市场,同时也破坏了市场自身化解风险的力量。

  政府之手用行政力量强制干预价格或者避免企业退出,风险不会消失只会转移和积聚。风险过度积累带来两种结果:要么消灭市场回归管制经济;要么不断累积的风险集中爆发,市场灾难性地坍塌。

  近年来中国股市、汇市、房市都存在非常突出的政府之手。这些干预措施初衷都是为了化解风险、维持稳定,这些措施很值得研究和反思,总结经验和教训。

  2010年前后,中国经济迈入经济结构转型期,经济活动的供求方发生重大变化,众多关键的经济结构指标逆转了此前十多年甚至是几十年的运行趋势。绝大多数市场参与者对结构转型期所经历的变化没有基于经验积累的认识,需要不断试错才能找到新的合理价格。这个试错过程难以避免地会带来更多的价格不稳定以及企业破产,但其结果是供求平衡和更合理的资源配置格局。

  遗憾的是,这个试错过程被不断地打断。社会各界对价格大幅度变化和企业经营困难的担心不绝于耳。这些担心从来也没有充分论证过某项价格大幅波动或者是部分企业破产对产出和就业宏观经济两大关键指标有什么样的影响。这些担心更多来自观念和认知上的不适应以及由此而来的焦虑情绪。然而这些焦虑情绪转化为巨大社会舆论压力,各种危言耸听和拍脑袋结论非常成功地影响了政策制定。

  大量公共资金和政策资源被用于维护价格稳定。股票市场维稳是万亿级开支,大量监管资源被用于劝说市场参与者的买卖行为。外汇市场维稳也是万亿级开支而且有放量到十万亿级的势头,对外汇使用的审核与日俱增,企业正常的进出口或者是海外投资也感到越来越多不便。房地产市场维稳动辄也是诸多政府部门齐上阵。

  这么大规模的公共资金和政策资源投入得到了什么?是在帮助市场恢复正常运转,还是用主观意志替代市场?是化解风险和维护宏观经济稳定,还是转移风险并为将来埋下了更大的风险隐患?

  鲜有机构系统评估这些投入带来了什么样的影响,也许政府内部有评估但是外界不得而知。无论如何,这么大的公共资源投入却没有对公众一个说明和交代,不能不说是公共管理中的重大缺憾。

  中央经济工作会议高度重视防范系统性风险。防范系统性风险,当前最紧迫的环节是发挥好政府的作用。首先是政府不越位。政府不越位就保全了市场,保全了市场利用自身力量化解风险的主导性力量。其次是政府作好职责范围内的工作,有大量的市场基础设施和弥补市场失灵的工作等着政府做。最后,政府某项工作做得好还是不好应该有评估,有相应的奖惩机制,这样才能保证今后少犯错。


(本文系中国金融四十人论坛高级研究员张斌的最新文章,转载请注明出处。文章仅代表作者个人观点,不代表CF40立场。)


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