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2016年6月宏观经济运行检验报告单
中国金融四十人论坛高级研究员 张斌 [ 2016-07-16 ] 共有0条点评

宏观经济运行

  固定资产投资前6个月累计同比9%,比1-5月份回落0.6个百分点,为2000年4月以来的最低水平。其中,民间固定资产投资累计同比为2.8%,制造业固定资产投资累计同比为3.3%,二者均延续了今年以来的下滑趋势,并分别创2004年2月有记录以来的最低值。投资结构优化的萌芽并未被投资增速下行扼杀,制造业中技术密集型行业投资虽有所下滑,但表现明显优于资本密集型行业,第三产业投资则保持两位数增长。

  固定资产投资中的另外两股力量中,基础设施投资持续发挥托底作用,累计增速较上月提高0.9个百分点至20.9%。房地产开发投资累计增速较上月下滑0.9个百分点至6.1%,与之相应,商品房销售面积和房屋新开工面积累计同比较上月分别回落3.4个百分点和5.3个百分点。房地产周期的拐点已然形成,对这个问题感兴趣的读者请关注我们近期发布的报告“发现中国经济短周期”。

  与低迷的投资相比,6月社会消费品零售额同比增速10.6%创今年以来的最高值,主要源于耐用品消费的强势复苏,如家用电器和音响器材同比增长由前值0.7%飙升至12.3%,汽车同比增长亦由前值8.6%提高到9.5%。

  以美元计价的出口同比下降4.8%,较上月回落0.7个百分点。从规模上看,出口金额(1803.8亿美元/11744.8亿人民币)与上月(1810.6亿美元/11718.7亿人民币)基本持平。

  价格方面,PPI同比增速由上月的-2.8%继续收窄至-2.6%,但环比由今年3月以来的正值转为-0.2%,主要与黑色金融、有色金属和化学制品等价格由涨转跌有关。CPI同比由此前的2.0%回落至1.9%,环比则延续3月以来的下降趋势,环比增速-0.1%。分项来看,核心CPI同比增速1.6%与上月持平,非食品价格同比增速微升0.1个百分点至1.2%,而食品价格同比增速4.6%较上月下调1.3个百分点,主要与鲜菜价格同比下跌6.5%有关。

宏观经济运行环境

  全球制造业PMI继续停留在荣枯线边缘,全球主要经济体制造业投资和出口乏力。全球金融市场受到英国“脱欧”公投显著冲击,所幸市场情绪很快趋于平稳。

  国内金融市场的流动性环境与上月基本相同。7天银行间质押式回购利率和10年期国债收益率均值与上月基本持平,均处于历史数据的较低区间。流动性利差(3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差)由0.72%微升至0.76%,期限利差(10年期国债收益率与1年期国债收益率之差)由0.61%微降至0.55%。信用利差(十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差)下降150个基点至2.07%,处于历史极低区间。

  新增社融由上月的6599亿全线回升至16293亿:一是新增表内本外币贷款12874亿(较上月多增4024亿),其中外币贷款减少-267亿,录得2015年8月以来的次低值,反映企业偿还美元贷款接近尾声;二是表外融资减少192亿(较上月少减3187亿),其中银行未贴现承兑汇票减少2722亿,说明规范票据业务发展政策带来的影响仍在发酵;三是新增直接融资3176亿(较上月多增2491亿),其中企业债券融资增加2009亿,扭转了上月发债遇冷的状况。

  财政持续发力,全国一般公共预算支出22637亿元,同比增速由5月17.6%上升至19.9%。其中,中央财政支出和地方财政支出同比增速分别高达22.1%和19.6%。与之相应,6月财政存款余额较上月减少3295亿,凸显积极财政立场。

近期展望

  经济进入房地产投资和信贷驱动的下行周期。由于是下行周期初期,工业增加值和企业利润等指标还能保持在相对高的位置,未来几个季度的下降难以避免。

  受前期货币政策环境较为宽松的影响,近期通缩压力不大,货币政策进一步放松的概率很低。

 

 

报告全文: 2016年6月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。


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