科技，能否背离周期？

核心观点：

1. 开年以来，人工智能、机器人等科技发展推动市场风险偏好的明显抬升，但表征传统经济基本面的数据依然偏弱。如此背离情形能否持续？究竟是科技带动经济周期，还是终将回归传统基本面？这些问题困扰着微观主体，是否也会对逆周期政策产生影响？

2. 各国历史来看，科技行业的发展确实能在一段时间内“脱离”宏观经济基本面，其背离的时长取决于科技创新的强度以及资金投入的力度。值得一提的是，如果宏观上有效需求明显不足，尤其整体价格环境较为低迷，科技行业的走势终将与经济基本面趋同。

3. 如何识别和应对技术创新等外生冲击，确实是逆周期宏观政策面临的挑战日本决策者曾高估技术进步引致的需求扩张，在物价低迷的背景下贸然加息，后来又匆忙转向。美国决策者也曾过度强调技术进步的作用，利率明显偏离泰勒规则而引致宏观风险。

4. 展望未来，我国人工智能等技术的推广和政府引导基金的投入还在进行，技术、资金双重驱动下相关行业发展短期仍将延续。尽管近期高频数据表征的地产、基建等基本面偏弱，但科技发展及相关情绪或对逆周期政策的落地节奏、实施强度产生一定扰动。

报告全文：科技，能否背离周期？

（作者伍戈系CF40特邀研究员、长江证券首席经济学家。）